洪旺·洪尤恩（Shenwan Hongyuan）富王（Fu Jingtao）：第四季度市场将比第三季度更

整个牛市的朋友。 9月5日，A股的急剧上升在过去几天的交易中洗净了情绪的“阴霾”，这使许多投资者造就了许多投资者。但是有些说话，市场步伐将继续上升或刺伤，这仍然激发了投资者的担忧。 Shenwan Hongyuan A-Share Strategy的首席分析师Fu Jingtao最近分享了他的评论，预测以及随后的市场，标题为“ Time已成为综合Toro市场的朋友”。他说，一个共享不怕分阶段的休息，他们也不害怕牛市很慢。随着时间的流逝，未来应该是一个越来越更好的过程。下一浪的市场条件将会更好，指数空间将更大，并且中心可能会增加。他的投资逻辑是什么？我们将记录市场前景过程（在第一人称中，少量缩短）。富王的黄金句子：1。最近，在交流的任何情况下，我都会LL清楚地告诉您，我在这里谈论牛市。 2。随着未来，A股会更好。 2025年第四季度将比第三季度更好，而2026年指数中心可以达到更高的水平。 3。这个立场不惧怕分阶段的其余部分，也不害怕放慢牛市。随着时间的流逝，未来将成为牛市更容易的状态。 4。牛市和国家命运现在是乐观的期望，但股市背后仍然存在联系。牛市的真正部门和叙述的主要部门仍然必须等待催化。 5。人们经常说这个阶段是一个“布法罗”市场，但我们认为，没有基本支持，历史上没有牛市。 6.随着时间的流逝，具有改善基础的行业将继续增加，尤其是在高级制造行业和与制造业相关的行业中。这个方向可能是pote的主要因素未来的牛市市场。 7。明年将要进行的五年转向盈利能力。它的背后是改善供求模式，结合向上转移率和提高盈利能力，这种情况在五年内没有发生。 8。如果高丰富的Teknology解释动量市场，那么当前的市场周期必须是阶段。但是这个牛市的深度不会停止。将来，在全球工业链中深入参与的中国公司以及国内技术连锁店中的中国公司可能具有更大的定价能力。 9。随着这个市场的旋转，除了增强加强和增加资本外，更稳定的基础是从田径行业和赛道方向积累的田野，领导者很可能是在香港股票中的。越好的A股市场越好。最近，在任何交换场合，我都会显然我在这里谈论牛市。在上升市场的持续加速阶段的前阶段，我们告诉您，在此之前，更好的牛市可能不是当时市场最乐观的看法。但是，在市场最近经历了短期调整之后，经过一些休息和起义，我们将讨论牛市的深度以及此时节点随后在市场上发酵的空间。这次是一个非常好的时光窗口。我们的重点是（股票）将来会更好。 2025年第四季度将比第三季度更好，而A股市场的投资机会和指数中心可以在2026年进一步发展。如果我们讨论牛市的深度，那么重点是，这次是一个拥有整个牛市的朋友。这句话背后的一个非常重要的线索是，随着时间的流逝，一方面，改进的线索将会结束增加另一方面，资金积极流通的条件将继续改善，增加资本流量的条件和居民的存款将移动。如果我们讨论股票，我们通常会谈论获胜率，赔率，基础，升值和资本供求。随着时间的流逝，获胜率将继续提高，赔率也将相应提高。因此，该地区不怕分阶段的休息，也不害怕放慢牛市。随着时间的流逝，它应该是一个越来越好，否则牛市更容易的过程。牛市有三个必要的条件。我们将总结一下。每个牛市有三个必要的条件。第一个必需的条件是国家命运水平上的乐观期望。在9月3日军事游行之后，每个人都在他们心中的信任，对F的经济发展的信心UTURE及其一般的全球影响力增加了，这可能是牛市市场中非常重要的基本提示。我们称之为一种称为中国“战略机会时期”的叙述的乐观期望，即中国制度出国。这种中国海外制度的系统包括出口外部经济，政治，军事，文化和财务状况的过程。输出的目标是什么？我们的理解是通过制造中国来改变实现的竞争利益，并将继续在未来继续维持，以改变更高的盈利能力和与竞争优势相匹配的工业声音。如今，每个人都想到了对牛市命运的国家命运一级的乐观期望。但是，股票之间的映射差异是一个链接，并且这些部门确实位于牛市的主轴或主要叙事的主要轴心上，这是长期趋势仍然必须等待Catalys的方向是。例如，相反的体积，例如先进的制造业，国内定价的力量以及行业中的优势，提高整体盈利能力，发酵市场的最终水平可能是牛市市场水平的特征或长期高弹性叙事的特征。筹资的第二条件增加了继续进入Thetoro市场，这也是牛市的必要条件 - 增加的资金继续流向A -Shares。资金主要谈论两个结构。首先，中小型投资者依赖于牛市的A股市场。其次，中小型投资者的分配不断增加，将不会与公共资金的边际增加分开。因此，在历史上，在牛市中，公共产品可能不是基本的边际定价基金IC产品及其体重变化。该结构的第一个方面是我们形成了一个称为居民的存款转移水平的指标。在2022年，2023年和2024年进行了三年的深度调整后，该指标仍然是其Lim。现在，所谓的居民的所谓涌入非常快，并且达到了价格比的读者的阶段，它应该是短期和小型乐队现象。与股市市场的额外低成本相比，大带的主要特征和状态是居民的存款流量已经开始。因此，我们今天出现的一点是长期资本供应，需求的转移仍处于低水平。其次，在今年的春季，我还说，增加新发布的公共资金的条件之一是，只有在上一个发行峰值的产品开放时，该版本的下一个发行版将发布。目前，我们谈论它，TH的净值e从2020年到2021年的新释放峰值可能仍约为0.8。但是，随着此调整的旋转，最大净值水平降至0.97。这意味着，如果结构市场发生了另一个轮换，即使只是一个小波浪，新发行的公共资金的数量可能会逐渐开始向上驱动。此外，这种类型的起点应该是从固定收入到固定收益 +，这可能不会停止。将来，可能会从固定收入 +和股票市场进一步进行过渡过程。转移过程，工业趋势的积极周期和资金的正循环实际上是在下一个时间窗口中。因此，当前的高繁荣（例如在国外计算的力量和创新药物的力量）已经达到了MEDYO的高灵活性。随着时间的流逝，一些适合公开投资工业趋势投资的相关方向可能具有更高的投资机会和向上的弹性。那里没有基金会，不是历史上的牛市。第三牛市所需的条件称为基本面的周期性改进或结构改进。人们经常说，这个地区是一个水牛，这是一个在某些基本结构中有积极周期的牛市。我们认为，没有基本支持，历史上没有牛市。对经济总数的验证可能很弱，但是牛市的基础肯定会具有突出的结构。同时，经济的总数确实还不错，并且具有明确的向上支持。这是牛市的必要条件。在这个周期中，我们的主要判断之一是，随着时间的流逝，具有改善理由的行业的方向将继续增加，尤其是在高级劳动行业和与劳动力相关的行业中。尽管繁荣改善的提示将继续增加和积累，但它可能是未来的主要基础E潜在的牛市，也可能是随后的市场发展中繁荣的主要提示的上升资源。明年将促使五年来的第一个点上点。供求模式的上点的上点。 A共享公司提高盈利能力的主要逻辑是，供应方最初是通关的状态，Andanti Intersever量增强了改善供求模式的可见性和维护。中游制造业中上市公司的资本支出以及正在建设的项目的现状是投资的早期阶段。它的特征是，资本支出和正在建设的项目打击了创纪录的低点。特别是对于建筑项目，最低水平在历史上约为0，但目前达到-15％的水平。此外，报告的第二和第一季度的总体负增长率并不狭窄，因此它将继续保持。对应于固定特性的发展和最终能力发展水平，大约在2026年中期，它可能会返回到约2〜3.astas。让我们比较三个数据。首先，历史悠久的低点为6 ha7％。如果目前达到2至3，它将是中游制造供应中游速率中的最低点。其次，与当前水平相比，最近季度报告的供应增长率约为11％，明年只有一个小的单位数。第三，与阅读名义GDP相比，猜测名义GDP的增长率（即需求增长率）高于明年供应率增长的增长率，因此供应和需求模式将与上升偏移率和盈利能力的增长相结合。这种情况在五年内都没有发生，因此明年将是一个五年的上升收入点tUrning。明年，使用微观级别的股票选择会更容易。投资者如何看待感受的行业和上市公司？在此阶段，供应增长率约为10，而需求方面的新亮点实际上并不多。因此，完成供应许可的行业，即固定财产的增长率相对较低，资本支出用于预测一年固定物业的增长率行业的方向，该行业在该州也拒绝了。就工业方面而言，5个行业的当前增长。这相当于选择股票。如果您没有特别有利可图的研究能力，则来自供应方面的上市公司的获胜率约为1/5。这个获胜率当然还不够好。但是在2026年世界上，我们将使用这套预测指标来适合它。在2026年第三季度，大多数上市公司将完全清关。五个行业中至少有4个处于清晰的供应状态。当时，基于供应增长率的显着下降，人们将在需求方面进行乐观的期望，条件将是好的。这是供求模式的内源性改善。从该领域向前看，改善供应模式和需求的方向不断增加。另一件事是现在有一项反涉及政策，反涉及涉及的最具体的事情不是要实现资本支出。在供应方改革的最终轮换中，向上行业的资本支出负面增长可能是从2014年中期到2014年中期，一直持续到2017年底，一般的资本支出是负面的。因此，在此反内部体积周期中可以预期的特征之一是验证中游验证固定资本支出中负增长的中游验证需求方面的观点。我想提醒您，这两种视图都与外部需求有关。首先，现在似乎中国经济将继续略微削弱，外部需求将削弱，美国经济将减少，并且不会注意到欧洲经济。但是实际上，我们输入的时间的窗口是中国财政系统仍将进行分阶段的刺激，并将继续从事消费者和服务项目。同时，美国和欧洲有一个特定而清晰的财政时期，尤其是在美联储完成正常降低利率之后。在将来的阶段，美国政策的结合应为金钱 - 派对政策。这种组合的可能影响之一是，在2026年上半年，美国经济可能还不错，而且外国需求的总体稳定性相对较强。如果外部需求强劲，最基本的事实或从2021年到今天的经济支持可能并没有大大减少。其次，我们制定了与交易集成有关的指标，并且存在非常友好的现象。中国与美国之间的贸易融合实际上在2010年左右有3个跌至王的积分：第一个点。这是全球化的下降，自2010年至2017年以来，这是一段时间以来，中国与美国之间的一般贸易融合保持很高。 2017年和2018年是贸易整合首次拒绝。节点第二次不是流行病的效果，而是2021年至2022年的时期。由于我们的制造业极高地颠倒了，与此同时，与美国和欧洲相比，中国制造竞赛是水平的，因此竞争却大大增加，导致两国之间否认贸易。但是，叙事之外还有另一个效果很重要。中国与其他国家之间的贸易融合是单方面的，因此，如果中国的全球经济影响继续增加，尤其是非发达国家的经济影响将大大增加。中国与其他国家之间的融合不断提高不是全球化的旋转或特朗普1.0和2.0的影响，也不与所谓的体积和竞争水平有关。因此，需求有希望，即使欧洲和美国纳入中国经济已拒绝，其他国家的经济影响也会增加。因此，不可否认的是，中国与美国之间的出口利率和贸易关系有所下降，其他国家保持不变且非常困难。在继续向上增长的过程中，它是中国经济的深度和弹性，也是亮点和结构的来源未来需求方面的变化。在2026年有系统地改善绩效。我们已经对供求进行了以前的讨论，以及对收入的预测以及对特定上市公司的绩效的预测。将来，我们将激励五年来的两年。五年来的第一次是A共享（改进）的总体盈利能力。实际上，它应该在2026年中期左右，并且将有一个很大的上升趋势。同时，今年2026年可以在总体A共享性能增长速度下泵送第一个系统的双位阳性增长。该事件在2021年之后尚未发生。因此，在这种情况下，在2026年的主要角度进行了重大验证验证，并且有许多经济方向支持它。市场不仅将根据高技术发展讨论每个部门的丰度的结构。如果高公关，当前的市场轮换应该是阶段技术的渗透性解释动量市场。与全球计算行业和创新药物的链条一起，所有具有清晰繁荣，充分逻辑以及一般逻辑和一般欣赏和有效性的领域仍在适当的范围内。但是，这个牛市的深度或动量积累的深度将不允许牛市停止。因为这些部门通常位于参与全球工业连锁店的 - 深入的中国公司中，高性能增长产生了一定的繁荣。除了这些工业连锁店外，还有一些国内技术连锁店，包括中国公司，它们可能具有更多的定价方向。他们的表现仍然很弱，没有特别明确的繁荣信号。随着时间的流逝，他们的经济验证逐渐增加，这可能是一个接近牛市主轴的逻辑的过程。未来的潜在空间电信弹性和潜在的投资回报将得到更高的证明。如果我们没有在这些方向上看到经济验证，我们需要评估一种可能性。等待多长时间？在历史市场上分享两个主要经验。首先是供应供应改革政策。这类似于抗内部循环的旋转。验证效果期间政策布局期间的滞后约为1到3季度。如果供应方面的逻辑更易于实现，并且规则更容易实现，则可以在四分之一内实现。可以推荐的第二个历史经验。窗口周期的每3至4季度将有一个新的技术市场轮换，直到达到强烈的位置。同时，每个新翻译的市场大约需要3到4个季度。因此，从2010年中期开始，每年将平均进行相对完整的技术市场发酵一半。例如，海外计算能力和海外AI更像2013年中左右，而国内AI可能仍处于2013年之前的最短时间窗口，因此仍然有市场发展的余地。随着时间的流逝，将需要大约2到3个季度才能等待下一阶段的催化阶段。因此，在2026年下半年，绝对有可能进行新的技术催化，新的基本周期性改进和供应方催化线索将等待下一阶段的市场。我们的主要判断是，下一波市场条件将更好，指数将有更大的空间，并且中心可能会进一步增加。香港的高股息和股票也值得关注并讨论其他两个方向。第一个方向是高股息。很难重返牛市，但是全部回报的范围仍然很大。随着市场的发展，改革的主要线索股东返回的公司管理和改善。关键的增量资金是将长期资金进入市场，在公共资金中加速发展，以及在快速发展和进步的窗口中与私人和公共资金相关的产品的开发。这些边际资金是基本改革政策的Kasbasis相对较强的价值特征。因此，当真正将这个牛市的市场解释为顶峰时，我们认为将有一个指数重估，指数级别的上升以打开整个上升空间，并且仍然有相对较大的绝对回报空间来获得高股息。第二个是每个人以前都认为的香港股票市场，但现在似乎可以冷静下来。当香港的股票只是前进的股票时，每个人似乎都误解了他们投资的主要起点。今天返回，香港股票是主要的行业和竞争的趋势是一个在道路方向上具有相对集中领导者的市场。在AI应用程序占主导地位的阶段，香港股票拥有领先的互联网公司。在创新药物和新消费占主导地位的阶段，GANAP领导人和领导者也在香港的股票中。当这些部门的地面实际上到达地面绊倒，调整和拒绝的阶段时，香港股票的定价直接反映了这一过程。因此，随着该市场的旋转，除了加强加强和增加资本流量外，如果累积了工业趋势和方向，那么更稳定的基础也可以成为阶段。领导者可能是香港股票。这个市场受益于机构投资者快速发展，积极流通的核心，并将深厚的投资推向了蓬勃发展。在这个市场上，在牛市的顶峰上，可能有一个特征，即香港股票的表现不佳，并且可能比在某些轨道方向上的A共享更重要。因此，我们仍然可以断言，香港股票可能是这个牛市非常重要的领先市场。此最佳功能类似于2013年至2015年的Chinext。它最终可能朝着更高的弹性，更大的市场价值检查和开放更多空间的方向。在这个阶段，A股市场提高了对牛市的更多期望，而基于香港股票市场的反应是相对客观的。当前的时间窗口也是香港库存添加其他分配的窗口时间。最后，让我用句子总结一下。目前的牛市仍处于早期阶段，但早期阶段接近4,000点。您可以想到潜在的向上弹性和未来空间。在真正的牛市中，除了分配和风险风险的一般框架，在牛市的早期阶段占据庞大的职位和筹码实际上是一个更合适的选择，或者是更关键的建议，最终保持了牛市的回报。警告和否认的风险：市场很危险，因此投资时要小心。本文不会产生个人投资建议，也不会考虑个人用户的特殊投资目标，财务状况或需求。用户应考虑本文中的任何意见，意见或结论是否符合其特定情况。基于此的投资是您自己的责任。 金融的官方帐户 24小时浏览最新财务和视频信息，并扫描QR码，以供更多粉丝遵循（Sinafinance）